Это связано с задержками в изменении тарифов на энергоресурсы, а также с медленным сокращением субсидированных кредитов и низким уровнем налога на прибыль корпораций после временного дефицита электроэнергии в начале 2023 года.
Международное агентство Fitch подтвердило долгосрочный кредитный рейтинг Узбекистана в иностранной валюте на уровне «BB-» и оставило прогноз стабильным.
Однако в 2023 году бюджетный дефицит возрос до 5,5% ВВП, что превысило первоначальный целевой показатель в 3%. Это указывает на замедление процесса либерализации тарифов на энергоресурсы и медленное сокращение субсидий по кредитам, а также на ниже ожидаемый уровень налогов на прибыль корпораций после временного дефицита электроэнергии в начале 2023 года.
Ожидается, что сокращение дефицита до 4,3% ВВП в 2024 году и до 3,9% в 2025 году будет результатом уменьшения энергетических субсидий, что приведет к сокращению расходов примерно на 1,5 процентных пункта ВВП начиная с 2024 года. Тем не менее, возможно увеличение инфляции, что может потребовать расширения мер компенсации населению.
Экономика Узбекистана продолжает демонстрировать стабильность в условиях военных действий в Украине и российским санкциям. При этом темпы роста экономики остаются одними из самых высоких в странах СНГ (прогноз на 2023 год – 6%; на 2024 год – также 6%). В банковском секторе узбекские власти, по-видимому, усилили применение западных санкций в отношении российских физических лиц и учреждений.
Отмечается, что торговая зависимость от России остается высокой: доля России в экспорте составляла 13,5%, а в импорте – 17,2% в 2023 году, что является снижением по сравнению с предыдущими годами. В октябре Узбекистан начал получать природный газ в соответствии с двухлетним соглашением с Россией на объем 2,8 миллиарда кубометров в год, что усилило экономическую зависимость. Доля денежных переводов из России в ВВП составила 9%, а от общего объема денежных переводов – 74% в 2023 году, что крайне важно для внешних финансов Узбекистана и экономического роста. Вопреки предпринимаемым шагам по диверсификации рынка труда, необходимо время для существенного сокращения этой зависимости.
Агентство прогнозирует, что средний дефицит текущего счета составит 4,5% в 2024-2025 годах из-за значительных потребностей в инвестициях, что приведет к сохранению высокого дефицита торгового баланса. Перспективы привлечения прямых иностранных инвестиций, особенно в сектор возобновляемой энергетики, кажутся перспективными, и приватизация государственных предприятий должна дополнительно увеличить поток инвестиций.
Внешний баланс будет оставаться ключевым фактором для определения кредитоспособности, основываясь на уровне валютных резервов, которые в 2023 году составили эквивалент девяти месяцев кредиторской задолженности по текущим операциям. Экономика будет оставаться чистым внешним кредитором, ожидаемый средний показатель в 11,3% ВВП в 2024-2025 годах.
Исторически высокий уровень инфляции свидетельствует о недостаточной эффективности денежно-кредитной политики. Повышение тарифов на энергоресурсы в 2024 году приведет к увеличению инфляции на 3 процентных пункта, что приведет к среднегодовой инфляции в 13%. Дальнейшее повышение тарифов, по мере стремления властей к полному рыночному ценообразованию к 2027-2028 годам, может создать риски для инфляции. Центральный банк Узбекистана отложил установление официального целевого уровня инфляции на 5% с конца 2024 года до 2025 года, в значительной степени из-за инфляционного давления, и Fitch ожидает сохранения жесткой денежно-кредитной политики.
Основные показатели кредитоспособности Узбекистана включают надежные рейтинги благодаря крепким внешним и фискальным резервам, низкому государственному долгу и высоким темпам экономического роста по сравнению с аналогичными странами, имеющими рейтинг BB. В то же время, страна продолжает зависеть от сырьевых товаров и сталкивается с структурными недостатками, такими как низкий ВВП на душу населения, недостаточная конкурентоспособность и значительное, хотя и сокращающееся, государственное вмешательство в экономику. Управление также остается слабым, но на пути к улучшению.
Однако внедрение поэтапного отказа от субсидированных кредитов идет медленно, возможно, в связи с обеспечением социальной защиты.
Как отмечает, Kapital.uz, после успешной приватизации “Ипотека банка” в 2023 году правительство продлило сроки продажи контрольных пакетов акций еще двух крупных кредиторов. Это соответствует ожиданиям агентства Fitch относительно сложностей в начальной фазе приватизации банков, так как изменения в бизнес-модели все еще находятся в процессе. Геополитическая неопределенность в регионе также может повлиять на настроения инвесторов и затянуть процесс приватизации.
